险资投资信托计划存量首现负增长：优质非标信托项目供给减少

随着融资类信托计划规模持续压降，险资信托保险配置集合资金信托计划投资增速大幅下降，投资托项并在2021年首次出现存量规模负增长。计划

中国保险资产管理业协会近日发布的存量长优《中国保险资产管理业发展报告（2022）》（下称《2022年报》）指出，

随着融资类信托规模压降，首现少保险公司集合资金信托计划投资增速也大幅下降。负增自2012年末保险资金放开投资信托计划以来，质非配置规模从294亿元增长至2020年末的标信16457亿元，增长了约56倍。目供但2021年首次出现了存量规模同比负增长，险资信托年末规模为14119亿元，投资托项同比增速为-14.2%。计划

《2022年报》汇总了194家保险公司、存量长优32家保险资产管理公司综合调研成果。首现少其中涉及的负增数据信息主要来自协会年度综合调研成果，数据统计截至2021年12月31日，部分数据未经审计。

调研数据显示，截至2021年末，194家保险公司金融产品投资规模合计2.77万亿元，同比减少751.08亿元，占所调研保险公司投资资产（21.76万亿元）的比例为12.74%，同比下降1.41%。

从金融产品投资分布看，保险公司所投金融产品以集合资金信托计划、债权投资计划为主，两者合计占比95.18%。其中，集合资金信托计划1.4万亿元，同比减少2337.2亿元，占比51%；债权投资计划1.2万亿元，同比增加1695.14亿元，占比44%；项目资产支持计划785.35亿元，同比增加191.74亿元，占比3%；银行理财产品50.15亿元，同比减少398亿元；债转股投资计划37.31亿元。不过，尽管保险公司集合资金信托计划投资增速大幅下降，其信托计划配置规模仍高于债权投资计划。用益金融信托研究院研究员喻智认为，“保险公司投资保险资管的债权投资计划规模小，可能是由于债权投资计划的业务规模较小的原因。”

图片来源：中国保险资产管理业协会截至2021年末，32家保险资产管理公司的资产配置结构仍以固定收益类资产为主，债券、银行存款、金融产品规模占比超七成。从金融产品配置结构来看，32家保险资产管理公司合计配置金融产品3.17万亿元。其中，债权投资计划1.85万亿元，占比58.45%，2020年同期占比为54%；集合资金信托计划1.1万亿元，占比34.79%，2020年同期占比为40%；资产支持计划（保险资产管理公司发行）977.77亿元；资产支持专项计划（券商发行）640.6亿元。可见，受调研的保险资产管理公司的集合资金信托计划在金融产品配置结构中所占比例下降，债权投资计划所占比例上升。图片来源：中国保险资产管理业协会

发挥保险资金长期投资优势，进一步压缩非标资产比例

2021年12月17日，银保监会官网发布《关于修改保险资金运用领域部分规范性文件的通知》（下称通知）。通知提到，在现行的保险大类资产比例监管政策中，增设投资于非标准化金融产品和不动产资产的比例限制，防范非标准化资产领域投资风险。对于投资非标准化资产超监管比例的少数保险公司，银保监会将加强窗口指导，有序压降存量业务，推动平稳整改到位。

通知中明确提出，对现行保险资金运用领域规范性文件进行修改。其中包括将《中国保监会关于加强和改进保险资金运用比例监管的通知》（保监发〔2014〕13号）第二条“设立大类资产监管比例”中的第（三）项修改为“投资其他金融资产的账面余额，合计不高于本公司上季末总资产的25%。其中，未在银行间市场、证券交易所市场等国务院同意设立的交易市场交易的资产，合计不高于本公司上季末总资产的20%。”

今年5月，银保监会召开专题会议，提出要充分发挥保险资金长期投资优势，有针对性地解决好“长钱短配”问题，同时进一步压缩非标资产比例。“建立健全保险资金长周期考核机制，丰富保险资金参与资本市场投资的渠道，鼓励保险资管公司加大组合类保险资管产品发行力度，引导保险机构将更多资金配置于权益类资产。”

用益金融信托研究院研究员喻智向澎湃新闻（www.thepaper.cn）分析，保险资金投资集合资金信托计划的存量规模下滑，主要是监管引导的。“一方面，监管对保险资金运用管理的风险管理要求有提高，信托近年来因为非标业务违约状况频发，导致保险资金投信托计划保持谨慎的态度。另一方面，信托因监管的持续收紧，非标业务额度持续缩水，符合保险资金风控要求的可投的信托项目有限。”

喻智表示，保险资金投资信托计划的规模未来大幅增长的可能性不大。“保险资金运用的限制正在逐步放宽，资产配置可能向权益类资产有所倾斜，而信托仍受监管的影响难有大量优质非标信托项目的供给，加上监管引导险资减少非标资产的配置比例，所以险资投资信托计划的规模大幅增长的可能性不高。”针对保险和信托的未来合作走向，喻智认为信托公司和保险资金未来仍有合作空间，大概率有所反弹。“信托经过三年的清理整顿之后，风险资产的处置正在缓慢进行，新业务也从房地产行业转向了基础产业或证券市场，整体上或许会更加适合险资投资。而保险资金也有投资信托计划以拉升整体投资收益的需要，险资投资非标资产的比例也大多未达到上限。”

(责任编辑：探索)